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春节前央行缩量操作MLF 继续传达“稳”的政策态度

2021-01-26| 发布者: 沈河信息社| 查看: 135| 评论: 1|文章来源: 互联网

摘要: 中国人民银行周五开展了5000亿元一年期中期借贷便利(MLF)操作,以及20亿元7天期逆回购操作。除了逆回购操作延续......

  中国人民银行周五开展了5000亿元一年期中期借贷便利(MLF)操作,以及20亿元7天期逆回购操作。除了逆回购操作延续近期的“地量”外,MLF操作数值也低于市场预期。

  春节前共有两笔MLF(TMLF)到期,分别是1月15日到期的3000亿元MLF和1月23日到期的2405亿元TMLF。相比5405亿元的到期量,这次MLF操作缩水了约400亿元。此外,一般来说,央行会在春节前会加大资金投放量,本次操作前,市场普遍预计央行可能会加量操作MLF。

  但即便如此,这次的缩量并不能解读为央行政策的收紧,理由有四。

  首先,尽管近期银行间隔夜回购利率有所上升,但仍低于2%,从实际货币市场交易情况来看,资金面还是非常宽松的,央行继续放水的必要性不大。而且,从银行负债成本考虑,一年期同业存单发行利率自12月初以来持续下行,从高点的3.35%下行至当前的2.77%,明显低于同期限MLF利率2.95%的水平,显然商业银行对于MLF的需求并不会很强烈。

  其次,受春节取现、缴税、缴款等因素扰动,节前的确是需要比较大的流动性投放。正常情况下,预计央行在春节前还会通过公开市场操作来熨平流动性波动,甚至不排除使用超量逆回购操作和临时降准工具。

  再次,目前国内疫情又开始点状爆发,后续防控态势如何目前还不确定。若疫情对经济再次造成冲击,当前央行对流动性投放的克制有利于未来释放更多的刺激政策。

  最后,近期A股市场走出一波较强的行情,对市场情绪形成了一定的刺激,央行维持稳健的政策也有利于金融风险的防控。

  总体而言,央行还是在向市场传达“稳”的政策态度。后续还是应继续关注国内疫情的防控进展、信用债的违约情况、以及部分高频经济数据的表现。

  另外,本周央行网站“政策研究”栏目刊登了货币政策司司长孙国峰撰写的署名文章《健全现代货币政策框架》。在文章中,孙国峰提到,在以央行政策利率体系实现操作目标方面,要完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的央行政策利率体系,有效实现操作目标。此外,他提出,以深化利率市场化改革为抓手疏通货币政策传导机制,打破利率的“地板”。

  从孙国峰的文章可以看出,央行的目标是要实现中长端利率盯住MLF利率,同时还要引导市场利率下行。

  目前,一年期MLF利率在2.95%,和2019年底的3.25%相比,下降了30个基点(bp)。相比之下,10年期国债利率在疫情前约在3.1%左右,现在也是在这个水平,也就是说,10年期国债收益率已经回到了疫情前的水平。这么一来,10年期国债和1年期MLF的利差从疫情前的-15bp变为15bp,变动幅度达到30个bp。

  在10年期国债利率和MLF利差已经扩大的情况下,要在价格方面引导,有两个可能,一是继续调低MLF的利率,二是通过引导市场来促使市场利率向MLF靠拢。这两种手段,后者无疑更加合理和温和。从这个方面来看,目前的10年期国债利率还是略高,应该有进一步下行的空间。

(文章来源:界面新闻)


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